导语：2025年至今，东阳光最高涨幅超339%。
千亿市值的东阳光（600673.SH）即将成为A股市场上又一只算力股，贝恩资本去年作价280亿元出售的秦淮数据即将被东阳光控股，正式踏入A股。
而在春节前，已经有多家投资人进驻收购秦淮数据的“东数一号”，其中还包括马云持股的上海云锋新创投资管理有限公司。
2月24日晚间，东阳光公告称，计划通过发行股份的方式收购宜昌东数一号投资有限责任公司（简称“东数一号”）控制权，而东数一号就是东阳光为收购秦淮数据而设立的主体。
去年9月份，东阳光与控股股东深圳市东阳光实业发展有限公司（简称“深圳东阳光实业”）共同对东数一号进行增资，主要目的就是通过旗下公司宜昌东数三号投资有限责任公司（简称“东数三号”）收购秦淮数据中国区业务经营主体（简称“秦淮数据”）100%股权，秦淮数据的最终的出售价格为280亿元。
这其中，东阳光向东数一号出资34.5亿元。
在宣布控股秦淮数据的计划前，东阳光就已经提前显示出算力大牛股“体质”，2025年内，东阳光股价最高涨幅超200%；而2026年2月至今，东阳光股价累计涨幅又超46%。
2025年至今，东阳光最高涨幅超339%，其股价最低时仅8.73元/股，而目前股价已高达37.8元/股。截至东阳光停牌，其总市值已高达1138亿元。但需要注意的是，前期股价一路飘红的东阳光，在复牌后能否继续高歌猛进还是未知数。
01“东莞首富”亲自“挂帅”，马云也入场了
天眼查显示，2月5日，东数一号更新高级管理人员备案，除了去年10月就已经“亲自”挂帅董事长的东阳光集团董事长、东阳光实控人张寓帅外，又加入了新董事会成员汪冬宁、吴华鹏、邓海波三人。
同日，东数一号再获14家新股东约61.87亿元认缴出资，注册资本由20万元变更至115亿元。新进股东包括：
上海云锋新创投资管理有限公司
杭州今益企业管理合伙企业(有限合伙)
中福海峡(平潭)发展股份有限公司
福建龙头产业股权投资基金合伙企业(有限合伙)
福州创新创科投资合伙企业(有限合伙)
福州华策新明医药投资合伙企业(有限合伙)
厦门创新兴科股权投资合伙企业(有限合伙)
福建创新创盈投资合伙企业(有限合伙)
共青城聚优盈投资合伙企业(有限合伙)
宜都共创一号企业管理合伙企业(有限合伙)
宜昌东阳光东方一号数据投资运营合伙企业(有限合伙)
宜都共创二号企业管理合伙企业(有限合伙)
宜都市宜陵一号数据投资运营合伙企业(普通合伙)
宜昌市熙任创业投资合伙企业(有限合伙)
而上海云锋新创投资管理有限公司是虞锋、马云共同持股的公司，其中虞锋是大股东、实际控制人。
目前，东数一号共有19个股东，其第一大股东为“宜昌东阳光东方一号数据投资运营合伙企业（有限合伙）”（简称“宜昌东方一号”），持股比例为33.91%，东阳光位列第二大股东，持股比例30%。
宜昌东方一号分别由中国东方资产管理股份有限公司和深圳东阳光实业持有51%和48.72%的股权。
秦淮数据凭啥值280亿？
秦淮数据曾是全球私募巨头贝恩资本旗下的数据中心业务，还曾在纳斯达克上市，贝恩资本于2019年首次收购了秦淮数据，于2023年完成私有化。
秦淮数据还是字节跳动的核心算力供应商,其最核心价值在于IDC业务。
秦淮数据主要提供定制化大规模IDC服务，以批发模式为主，通过自建数据中心为长期有大规模机房托管需求的互联网企业和云厂商提供标准化机柜托管服务，收入主要系IDC业务的托管服务费收入、IDC业务其他收入以及带宽及其他资源等其他业务收入。
2017年秦淮数据（前身）营收约2.71亿元，2024年营收增至60.48亿元，相比其前身7年间增幅约2135%，年化复合增长率约56%；盈利层面，2017年其前身尚未盈利，2024年已实现13.09亿元净利润，盈利水平高于行业内多数企业。
要看懂秦淮数据，最核心的是看懂它的电力储备含金量：秦淮数据的IDC项目，准确来说是在囤“电力产能牌照”。
市场和公告里经常把秦淮数据归到算力板块，但按照算力产业链的层级划分来看，秦淮数据不属于直接提供AI算力服务的厂商，但它是算力产业链最底层、最刚需的基础设施提供商，是真正意义上的「算力底座」与「算力基建龙头」。
秦淮数据相当于“算力的卖水人”，是算力产业链最核心、最刚需的一环，电力与IDC资源就是它的核心壁垒，也是算力行业最不可替代的稀缺资产。
而算力产业链的最上层，则是算力服务商/AI算力公司，它们直接卖算力、租算力、跑大模型、做AI训练，比如：阿里云、腾讯云、华为云、浪潮信息以及其他一些智算中心。
截至2025年5月31日，秦淮数据已经在环首都、长三角、粤港澳、甘肃、宁夏等核心区域，完成了“东部抢需求、西部抢电力”的全国算力布局，手里握有的电力指标与土地储备，是IDC行业最硬核、最稀缺的“产能通行证”。
根据收益法评估，秦淮数据的股东全部权益于评估基准日（2025年5月31日）的市场价值评估结论为290亿元。纳入收入预测的IDC项目包括已投产运营的项目782MW、在建项目137MW以及储备项目1017MW，合计约1937MW。
其中，秦淮数据在建IDC项目的所有项目土地、能评（用电指标）全部拿齐，意味着这些机房可以正常开工、通电、贡献现金流，是近一两年业绩增长的确定来源。
秦淮中心已经锁定的近200MW未来产能的储备项目中，环首都已储备项目153MW、长三角+西部已储备土地45MW，相当于提前锁定未来扩建空间，有地就能建，建了就能卖。
另外，秦淮数据拿到的260MW能评指标，这是IDC行业最值钱的资源——有电指标，才能合法开数据中心。东部核心区能评极难拿，秦淮数据手握大量指标，等于掌握了“优先入场、优先赚钱”的资格。
去年8月，秦淮数据签订协议，计划在中卫建设3座零碳超大规模智算园区，项目建成后IT总容量可达1.2GW（1200MW），类似的与政府战略合作项目还有庆阳市的零碳算力产业基地。
02 贝恩9.9亿进场、280亿退出，算力股接连疯涨
根据公开信息，2019年网宿科技股份有限公司（简称“网宿科技”）向苏州思达柯数据科技有限公司（实控人为贝恩投资）出售厦门秦淮科技有限公司（系网宿科技将中国境内IDC业务重组整合设立，简称“厦门秦淮”，秦淮数据前身）100%股权的交易对价为9.9亿元。
同年，贝恩资本还完成了秦淮数据和东南亚的Bridge Data Centres的合并，并更名为秦淮数据集团控股有限公司。2020 年 9 月 30 日，秦淮数据正式在纳斯达克挂牌上市（Nasdaq：CD），成为泛亚洲平台。
此时的“秦淮数据” 已从 “中国单一主体” 升级为 “跨国集团”。
2023年贝恩投资控股的财团通过私有化的方式取得美股上市公司秦淮数据（Nasdaq：CD）的100%股权，包含中国区 + 东南亚区所有资产。。私有化交易对价为31.6亿美元，对应每股8.6美元。
贝恩将秦淮数据私有化后，将集团业务分拆为中国业务与海外业务，2025 年出售的仅为中国区业务（即现在的秦淮数据），不含东南亚资产。
从9.9亿元进场，到280亿元出售，秦淮数据身价暴涨28倍，贝恩投资无疑是押中了“宝藏”，那么东阳光是不是买高了呢？其实并不是这样简单计算。
2019年贝恩投资收购时，当时的秦淮数据（厦门秦淮）还很“年轻”，只投运了3个数据中心，总容量才30MW左右，大部分项目还在规划或刚起步，公司还在亏钱。
但贝恩投资看中了它的IDC赛道潜力，愿意用高溢价收购，当时的厦门秦淮公司净资产只有1.46亿元，收益法评估值却给到了9.3亿元，最终成交价更是到了9.9亿元。
按PB算，评估PB是6.36倍，成交PB是6.77倍——相当于每1块钱的净资产，贝恩要花6块多去买，这是典型的“成长股高溢价”。
2025年这次交易，秦淮数据已经长成“行业骨干”，投运数据中心30个，交付容量782MW，业务规模和盈利能力都有了质的飞跃。
这次评估和交易，虽然绝对金额大了很多，但估值反而更“克制”，秦淮数据的公司净资产涨到了95.04亿元，收益法评估值约290亿元，成交价280亿元。
评估PB只有3.06倍，成交PB只有2.95倍——每1块钱的净资产，现在只需要花3块钱左右，比2019年的6块多便宜了一半还多。
2019年，贝恩投资是用“成长股”的高溢价（PB≈6.8倍）押注秦淮数据的未来；到了2025年，秦淮数据已经成长为行业头部的算力基础设施企业，以“成熟资产”的保守估值（PB≈3倍）完成定价。
随着我国算力需求规模的不断扩大，数据中心行业上市公司市值和价值比率也不断上升。
从2023年到2025年，秦淮数据的同业可比公司估值均有所上升，如数据港、奥飞数据、光环新网、润泽科技等，总市值平均增长率为83.89%，PE倍数最低增幅为45.9%。
其中值得关注的是，从贝恩投资2019年接盘、2023年私有化再到2025年出售秦淮数据，随着规模不断提升，其估值也趋于保守，但反映到股价上却是相当激进。
2025年内，东阳光股价最高涨幅超200%；而2026年2月至今，东阳光股价累计涨幅又超46%。截至东阳光停牌，其总市值已高达1138亿元。
市场仍然期待东阳光在收购秦淮数据后，股价再创新高。
拿秦淮数据的同行股价对比来看，数据港、奥飞数据、光环新网、润泽科技目前总市值分别约285.8亿元、253.8亿元、297.5亿元、1670亿元，其中润泽科技更是自2024年至今累计涨幅超700%。
03 400亿登顶东莞首富，背后公司负债超200亿
2025胡润百富榜显示，东阳光实控人郭梅兰、张寓帅母子以400亿元财富位列全国第146位，手握两家上市公司，是2025年东莞首富。
2020年，张寓帅接任东阳光集团董事长，东阳光集团正式进入2.0时代。2025年12月，郭梅兰把所持控股平台股权全部转给儿子张寓帅，张寓帅成为唯一实控人，正式完成接班。
目前，张寓帅掌控的东阳光集团手握两家上市公司，除了A股的东阳光，还有港股的东阳光药（6887.HK）。
虽然横跨算力、电子新材料、医药、新能源等行业，但在400亿财富的背后，这两家上市公司合计背负了约265亿元的总负债，其中东阳光总负债超191亿元、东阳光要总负债约75亿元（截至2025年三季度末）。
不仅如此，在东阳光的财报中还显示，郭梅兰、张寓帅母子均对旗下公司有借款担保。
郭梅兰、张寓帅担保的部分情况（图源：东阳光2025年半年度财报）
也正因如此，虽然算力赛道未来增长空间可期，但东阳光及其母公司巨资收购秦淮数据，还是收到了监管层的问询，其中主要关注东阳光的资金实力。
财报显示，截至2025年三季度末，东阳光短期借款87.96亿元，一年内到期的非流动负债19.61亿元，长期借款余额36.35亿元；货币资金55.02亿元，资产负债率65.52%。
2024年度、2025年1-9月，东阳光归属于上市公司股东的净利润分别为3.75亿元和9.06亿元，经营活动现金流净额分别为5.68亿元、4.86亿元。
在清偿债务能力方面，公司流动资产2024年12月31日为96.50亿元，2025年6月30日为129.56亿元。
东阳光公司预计2025年下半年偿还借款本金及利息刚性支出约71.44亿元，尚未动用的授信额度及预计新增可使用的授信额度共计134.37亿元。
可见，东阳光资产虽然能够覆盖债务，但还债压力也不轻松，而新收购的秦淮数据大客户依赖特征明显，前五大客户贡献了超95%的营收，未来增长隐含风险。
郭梅兰、张寓帅母子相对低调，东阳光从一家材料厂做成了横跨A+H、总资产超400亿的实业帝国，在切入算力赛道之前，主要靠电极箔和医药大单品贡献现金流。
电子新材料是东阳光的起家老本行，已经建成国内规模领先的化成箔、亲水箔生产基地，产品用在铝电解电容器、新能源汽车、光伏、工控设备上。
东阳光目前最有看点的是和日本企业联合研发的独家高端电极箔——积层箔，这是东阳光和日本东洋铝业联合开发、全球独家专利的新一代电极材料，不用传统腐蚀工艺，更环保、比容量更高，专门给高端电容、新能源车、数据中心供电核心部件供货，目前是全球唯一量产的厂家，客户以日系、台系高端电容厂为主，技术护城河很深。
东阳光同时发力液冷散热，做数据中心、算力中心的冷却系统，属于AI算力产业链上的关键配套。
医药健康板块主要在东阳光药（6887.HK），明星产品是抗流感药可威（奥司他韦），国内市占率较高，是流感药领域龙头。
而秦淮数据2024年度及2025年1-5月经审计净利润分别为13.09亿元和7.45亿元，经营活动产生的现金流量净额（未经审计，为模拟测算）分别为28.32亿元和13.43亿元。
现在，东阳光已经将目光瞄向了算力行业的“红利”，其表示，收购秦淮数据后，东数一号、上海东创未来数据有限责任公司、东数三号及标的公司将根据届时的公司章程及利润分配机制择机分红。
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